紧扣基本面 基金博弈可转债结构性行情

2018-01-04 12:01:45来源:中国证券报
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摘要:导致基金业绩严重分化的根本,是2017年不同可转债市场的表现呈现“结构性”。

新年的前两个交易日,此前跌跌不休的可转债指数,紧随着大盘来了个开门红。行情数据显示,两个交易日里,上证转债指数上涨了2.49%,深圳转债指数也上涨了1.92%。不过,在基金经理眼里,这并不意味着可转债会迎来普涨,结构性行情仍会成为2018年的主旋律。

一位可转债基金经理向记者表示,随着可转债扩容步伐的不断加快,市场上可转债的稀缺性几乎消失,投资可转债需要更加注重基本面变化和条款的博弈。他指出,研究可转债的基本面,除了要研究上市公司的发展前景以判断其股价未来上涨潜力外,还要综合各项指标来衡量可转债市场价格和真实价值之间的差异,从中找到潜在的投资价值。由回售条款等附加条件产生的博弈,也会提供一定的投资机会。

收益冰火两重天

随着可转债阵容的不断壮大,无论是可转债基金的业绩,还是可转债的各项指标和投资价值上,分化都非常明显。

以可转债基金为例,财汇金融大数据终端的统计显示,将A/B/C分开计算,在可比的以可转债为主要投资对象的58只基金中,去年有4只基金全年收益率超过10%,成为第一梯队,但在此之后,可转债基金2017年的全年收益率就陡然下降:29只全年收益率为正的可转债基金中,就有18只基金全年收益率低于3%,这甚至不敌许多货币基金。另外,A股市场的下跌也累及可转债市场价格一路下行,有29只可转债基金2017年出现了亏损,剔除分级基金B的杠杆效应,跌幅最深的可转债基金2017年全年亏损了8.6%。

业内人士分析称,可转债投资的专业性更强,基金经理往往需要兼顾股票和债券两个领域的基本面变化,因此,基金经理的专业能力和基金公司的投研团队支持力度都很重要。而伴随着可转债队伍的扩大,未来这种专业性会在业绩差距上体现得更为明显。

需要指出的是,导致基金业绩严重分化的根本,是2017年不同可转债市场的表现呈现“结构性”。部分可转债的正股走势强劲,使得可转债股性明显强于债性,给持有人带来了较好的投资收益;但也有大批的可转债转股价高于正股,投资者被迫从债性中寻找保护,导致二级市场价格频频下跌。

或迎低位建仓良机

对于2018年的可转债市场,多位基金经理都不约而同地表现出浓厚兴趣。不过,在他们看来,目前可转债的套利机会很少,如果市场继续震荡,或会提供较好的“低吸”良机。

某债券型基金的基金经理认为,在转股价值普遍跌破100的情况下,可转债的债性体现得较为明显,跌破面值的债券已经很多,如果市场价格能够跌到纯债价值的附近,则会提供不可多得的买入良机。他指出,通常情况下,发行可转债的上市公司并不希望投资者将债券回售给上市公司,因此,存在下修转股价以引导持有人转股的动力,在债性保护足够的背景下,一旦转股价下修,则会提供很大的市场价格弹性。

海通证券也在报告中表示,展望2018年,业绩为王依然是主线,维持股市结构性行情的判断,可转债同样存在结构性机会。此外,随着上市转债增多,转债上市估值大幅降低,二级市场低吸机会仍存,依然建议关注上市绝对价格和溢价率均低的转债的配置价值。(李良)

责编:刘琼

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